【ブリッジウォーター】インフレ進行で景気後退へ

  • 2021年10月10日
  • 2021年10月10日
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インフレ進行は今後も続く

先週はエネルギー価格の高騰が世界中の市場を揺るがした1週間であった。

世界最大のヘッジファンドであるブリッジウォーターは、「インフレの進行は今後も続き、中央銀行は景気回復を妨げることなくインフレに対抗することはできないかもしれない」と警告しています。

ブリッジウォーターの共同最高投資責任者であるボブ・プリンス氏は、現在のインフレは一過性のものであるとする米連邦準備制度理事会(FRB)の主張は否定される可能性が高いと述べている。

プリンス氏は、今後のインフレについて以下のような見解を持っています。

  • 世界経済がパンデミックによるロックダウンから立ち直る過程で、需要の高い資源が不足していることから、価格圧力を修正するのは難しいだろう
  • インフレになると、FRBは窮地に立たされます。なぜなら、インフレは供給によって引き起こされるため、引き締めを大量に行わない限りインフレを抑えることはできないからです。
  • インフレと引き締めのうち、あなたはどちらを選びますか?インフレは防ぎようがないものなので、インフレを選択することになるだろう

プリンス氏のこれらの発言は、今週の市場におけるインフレ懸念の高まりを反映しています。

イギリスでもインフレが進行中

天然ガスの供給競争が激化し、天然ガスの価格が急騰したことで、より広範な価格上昇の懸念が高まり、インフレに敏感な債券価格が下落しました。

米国の10年債利回りは、物価が下がると上昇しますが、市場のインフレ期待値が5月以来の高水準に達したため、金曜日には1.60%と4ヶ月ぶりの高水準になりました。

このような動きは、ガス危機が深刻な欧州ではさらに顕著でした。ドイツの10年物ブレークイーブンインフレ率は1.68%と2013年以来の高水準となり、利回りは5月以来の水準に上昇しました。

イングランド銀行がインフレを抑制するために早ければ年内にも利上げを行う可能性があるとしている英国では、ギルト債の利回りは金曜日に1.14%まで上昇し、2019年5月以来の高水準となりました。

英国債は、英国政府の国債を指す。英語ではgiltもしくはgilt-edged securityと呼ばれ、日本語でギルトもしくはギルト債とも呼ばれる。大蔵省によって発行される。また、管理は国債管理局によって行われている。

 

サプライチェーン問題は簡単に解決しない

プリンス氏は、先月のBOEの金利警告を投資家への「モーニングコール」と表現した。しかし、中央銀行も対応手段が限られていることを理解する必要があると示唆しました。

プリンス氏は、「我々は、需要の慣性がまだ残っている状況にあり、それが制約された供給を押し上げ、それがインフレを押し上げている」と述べました。

「なぜなら、このような支出による慣性はまだ十分に続いており(特にコロナパンデミックが問題となっている間は)、サプライチェーン問題を解決するのはそう簡単ではないからです」

今回のコメントは、現在と1970年代の「大インフレ」との比較を否定した6月のプリンス氏状況は70年代のオイルショックに少し似ているような気がしている」と語っている。

1970年代には、オペックの原油供給削減により原油価格が上昇し、インフレが進行したと説明。その結果、経済は低迷し、インフレ率も上昇しました。金利を上げても石油の供給量は増えません。

GSによる今後のインフレに対する見解

今回の債券の暴落や、先月の株式の下落にもかかわらず、多くの投資家は、現在の物価上昇の大部分は一時的なものであり、中央銀行はより広範な需要によるインフレの有力なサインが得られない限り、今の主張を続けるだろうという見解を堅持しています。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの債券ストラテジストであるガープリット・ギル氏は、「中央銀行は、需要が供給を一貫して上回っている場合には、インフレ圧力に対応すべきである」と述べています。

「今後インフレ率が上昇することが予想されますが、2桁のインフレ率を記録した1970年代に戻るわけではありません」と述べています。

 

スタグフレーションの危険性

また、スタグフレーション(急激な物価上昇と成長鈍化の組み合わせ)の危険性が債券市場を抑制しているという意見もあります。

ピクテ・アセット・マネジメントのチーフ・ストラテジストであるルカ・パオリーニ氏は、生活費の急上昇はすぐに成長の足かせとなり、景気後退の懸念を煽ることになると指摘しています。

このような環境下では、中央銀行は低金利を維持するか、あるいは早期の利上げを撤回することが期待されます。そうなれば、長期国債はより魅力的になり暴落を抑えることができるでしょう。

「インフレは需要を殺す税金のようなものだ」とパオリーニは言う。「ある意味では、インフレがひどくなれば自滅するが、それはポジティブなシナリオではない」。

参考

News, analysis and comment from the Financial Times, the wor…

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